下面是小编为大家整理的教育行业：内外双驱，路径分明,供大家参考。
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内容目录
民办高教在高等教育中承担重要角色 ....................................................................... 5 民办高校数量占比 30 ，是职业教育的重要提供者 ....................................................... 5 经费占比下降的背景下，毛入学率目标的重要支撑 ....................................................... 6 预计民办高教规模 700 亿左右，五年 CAGR 8.6........................................................... 8 政策导向：分类管理，产教融合，立足长远 ................................................................ 10 《职教改革》和配套政策相继落地，产教融合+“1+X”是重要方向 ........................................ 10 《民促法》开启分类管理，民办高教进入新阶段 ........................................................ 12 成长路径：收购虽是必经之路，内生增长仍不可小觑 ........................................................ 16 内生增长：关注学校扩建、专升本、转设带来量价双升周期 .............................................. 16 外延收购：本科牌照趋紧，叠加独立学院转设红利期，收购成为更优路径 .................................. 18 集团化办学已具雏形，探索多元收购路径 .............................................................. 21 各个高教集团差异在哪里？ .............................................................................. 23 区域差异：资源错配，毛入学率低的区域有望获得更多政策支持 .......................................... 23 单校运营：三大定量看质地，三大拐点看成长性 ........................................................ 26 集团办学：考验收购能力、资金能力、整合能力三大竞争要素 ............................................ 29 收购能力：关注标的质地，集团化办学初期通常伴随资产周转率下降 .................................. 29 资金能力：关注现金充足、有息负债率低、融资成本低的公司 ........................................ 30 整合能力：路径多元，表观为在校人数增长和利润率提升 ............................................ 32 投资策略 .............................................................................................. 33 风险提示 .............................................................................................. 34 重点公司 .............................................................................................. 36 民生教育: 收购学校有望梯次并表，量价增长潜力大 .................................................... 36 中国科培：华南高教龙头，质地优异量价双升 .......................................................... 37 新华教育：2019 年整合开启，外延持续 ............................................................... 38 中教控股：领跑高教行业，加速整合之路 .............................................................. 39 希望教育：高教巨擘，外延持续 ...................................................................... 40 附录图表 .............................................................................................. 41 图表目录
图表 1：升学路径两大维度不同教育阶段划分 ........................................................... 5 图表 2：2017 年国内高等学校结构拆分（单位：所）
.................................................... 5 图表 3：2017 年本科院校和专科院校中民办数量占比 .................................................... 6 图表 4：2004-2017 年我国公办和民办高校数量和民办占比（右轴）变化 ................................... 6 图表 5：2004-2017 年普通高校在校人数及同比增速（万人； ）
.......................................... 6 图表 6：2008-2017 年本科和专科院校招生人数民办占比 ................................................. 6 图表 7：2006-2020E 年国内高等教育毛入学率情况（ ）
................................................. 7 图表 8：“十二五规划”及“十三五规划”关于高等学校数量的表述 ....................................... 7 图表 9：2007-2016 年教育经费支出结构（按学段）
..................................................... 8 图表 10：2007-2017 年生均公共财政预算教育事业费结构（按学段）
...................................... 8 图表 11：民办学校办学经费占全国财政经费比例（亿元； ）
............................................. 8 图表 12：1980-2024E 我国出生人口和预测（左轴：新增人口，万人；右轴：出生率， ）
..................... 9 请仔细阅读本报告末页声明
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图表 13：2010-2024E 由出生率测算高等教育适龄人口（单位：万人，19-22 岁）
............................ 9 图表 14 ：
2017-2023E 高等教育市场规模拆分及测算（亿元）
............................................ 10 图表 15 ：升学路径人数演示（单位：万人，以 2017 年数据为例）
....................................... 11 图表 16 ：
2019 年职业教育相关政策一览 .............................................................. 12 图表 17：高等教育指导政策及相关法律条例 ........................................................... 13 图表 18：民促法修订历程 ........................................................................... 13 图表 19：全国各省市《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》一览（截至 2019 年 1 月）
... 14
图表 20 ：
《民促法》及相关政策关于定价、土地、税收政策等条例细则 ................................... 14 图表 21：营利性及非营利性学校性质属性对比 ......................................................... 15 图表 22：《鼓励外商投资产业目录（征求意见稿）》对部分省份投资开放总结 ............................. 16 图表 23：广东理工学院本科在校人数和增速（左轴：人数，右轴：增速）
................................. 17 图表 24：广东理工学院学生构成 ..................................................................... 17 图表 25：2014-2017 年教育部本科招生学额（万人； ）
................................................ 17 图表 26：上市公司旗下单体学校本科及专科学费涨幅对比 ............................................... 18 图表 27：2014-2017 年民办高教公司招生人数（仅内生）增长及复合增速（万人； ）
....................... 18 图表 28 ：
高教集团三种主要扩张方式 ................................................................. 19 图表 29：2004-2015 年独立学院在校学生人数及在民办高校学生数中占比（万人； ）
....................... 20 图表 30：2004-2016 年独立学院数量变化（个）
....................................................... 21 图表 31：2008-2017 年独立学院数量变化 ............................................................. 21 图表 32：独立学院省分布 ........................................................................... 21 图表 33:高教公司收购案例总结（单位：亿元，截至 2019 年 4 月）
....................................... 22 图表 34：各集团学校数量占民办高等学校总数（左轴：人数，万人，右轴：份额， ）
...................... 23 图表 35：各集团在校人数数量占民办高等学校在校人数（左轴：人数，万人，右轴：份额， ）
.............. 23 图表 36：各省市高考人数及本专科学校/高考人数分布比（万人；所/万人）
............................... 24 图表 37：2017 年各省市毛入学率和优质资源分布（每一万高考考生对应双一流院校学校数量）
............... 24 图表 38：2017 年各省市高等教育毛入学率比较（红色线为全国水平， ）
.................................. 25 图表 39：各省市不同教育阶段收费定价开放政策对比 ................................................... 25 图表 40 ：
民办高校集团学校地域分布（截至 2019 年 4 月，包括收购中未并表学校，包括中专和高中）
......... 26 图表 41：学校质地衡量三大指标 ..................................................................... 27 图表 42：上市公司部分学校录取线和所在省份同一批次录取线差额（2013-2017 年平均）
.................... 27 图表 43：2017 年民办高教公司旗下学校就业率对比 .................................................... 28 图表 44 ：
高教集团旗下学校成长性探讨 ............................................................... 28 图表 45：2017 年民办高教公司整体利用率（ ）
....................................................... 29 图表 46：各集团在校人数数量占民办高等学校在校人数 ................................................. 29 图表 47：2015-2018 年民办高教公司资产周转率变化 ................................................... 30 图表 48 ：
2018 年民办高教公司 ROE 杜邦拆分（按 ROE 自大到小排列）
.................................... 30 图表 49 ：
民办高教公司资金实力和近期 CAPEX 计划（单位：人民币）
..................................... 31 图表 50：2015-2018 年民办高教公司融资成本率（融资成本/借债规模）
................................... 31 图表 51：2015-2017 年民办高教公司有息负债率（有息负债/总资产）..................................... 31 图表 52：希望教育并购后学生人次及增长情况（人次； ）
.............................................. 32 图表 53：民办高教公司管理费用率 ................................................................... 33 图表 54：2017 年民办高教公司生师比（学生数/教师数）和毛利率........................................ 33 图表 55 ：
民办高教公司整体实力评估 ................................................................. 33 图表 56 ：民办高教公司估值表 ....................................................................... 34 图表 57 ：
民办高教公司基本财务数据（单位：亿元人民币， ）
.......................................... 34 图表 58 ：民生教育盈利预测和估值（单位：人民币）
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图表 59 ：中国科培盈利预测和估值（单位：人民币）
................................................... 37 图表 60 ：新华教育盈利预测和估值（单位：人民币）
................................................... 38 图表 61 ：中教控股盈利预测和估值（单位：人民币）
................................................... 39 图表 62 ：希望教育盈利预测和估值（单位：人民币）
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民办高教在高等教育中承担重要角色
根据升学路径，学历教育可按两大维度分类：横向根据年龄段可以分为四大阶段：学前教育（幼儿园，0-6 岁）、初等教育（小学，7-12 岁）、中等教育（初中和高中，12-18 岁）、高等教育（大学，18-22 岁）。纵向根据培养方向分为学科型教育、技能职业型教育、成人教育。
本文 “ 高等教育 ” 主要涉及本科院校和高职高专( ( 下文称 “ 专科院校 ”) 。
图表 1：升学路径两大维度不同教育阶段划分 一级 分 类
学前 教 育
初等 教 育
中等 教 育
高等 教 育
职业 教 育
( ( 按 年 龄) )
0-6岁 7-12岁 12-18岁 18-22岁 18岁+
学科 教 育
幼儿园
小学
普通 初 中
普通 高 中
本科 院 校
研究生
小学学历
初中学历
高中学历
本科学历
研 究生 学 历
初级中学 高级中学 9年一贯制 完全中学 就业
职业初中 12年一贯制 专
升
考试类
非考试类
中等 职 业教育
高等 职 业教育
本
技能 教 育
“ 中 职 ”, 中专
“ 高 职 ”, 大专
专业
资格 / 企业
技能
中等专业学校(中专) 高专：高等专科学校 证书
从业
培训
培训
/专科学校
职业高中(职高) 高职：职业技术学院/
技工学校(技校) 职业学院
成人 教 育
成人 小 学
成人 初 中
成人 高 中
成人 高 校
资料来源：
注：完全初中代表初中和高中一贯制的学校；小学和初中阶段均为九年义务教育体系，因此职业初中也归为普通初中口径。
民办高校数量占比
0 30 ，是职业教育的重要提供者
民办高校是职业技能型高校和应用型高校的重要组成部分。2016 年，《教育部关于“十三五”时期高等学校设置工作的意见》明确提出：“把优化存量高等教育资源摆在首要位置，探索构建高...