复兴集团发展分析报告山东卓远投资有限公司2016年2月15日目录前言：1一、认识复兴集团21、复星简介22、复兴集团六大板块结构:33、复星六大板块发展概况3二、复星成长历程81、创立期（1992-1993年），从10万到100万。82、内生成长期（ 1993-1998年）从赚100万到1亿，再到医药、地产两大业务成型。93、并购扩张期（1999年—2007年），从1亿到320亿，开始资本经营，多产业组合发展。104、整体上市扩张期（2007--2009年）115、海外扩张期（2009年—今）复星集团国际化时代11三、复星经营发展模式分析121、复兴模式122、复兴模式评价133、 复星制度文化建设13四、复星成长的启示15前言：梁信军描述的“五指一拳”的决策机制：都说“文人相轻”，都说“创业容易守业难”，可是复星的“五虎上将”（郭广昌、梁信军、汪群斌、范伟、谈剑）相守十几年，不离不弃，堪称中国民营企业的奇迹。一家多元化控股公司凭什么保证决策的准确性？凭什么克服“人不是万能的”？凭什么保证决策的准确性？多元化不是有钱就能做的，不是有胆量就能做的，不是有资源就能做的。“专业的事交给专业的人去决策”，你能做到么？梁信军回应“另类家族企业”的质疑有人将复星这种凭“校缘”聚到一起的创业团队组建的企业称作“另类家族企业”，面对这种说法，梁信军如是说：梁信军：我们在评价一个人的时候，最重要看他的能力；我们永远要跟有能力的人站在一起，在有能力的人中，通过合理的激励想办法把他们变成自己人；千万不能反过来，只跟自己人站在一起，再在自己人里去找能人，那是非常危险的。总是“先于市场半步”，总是保证“最专业的事由最专业的人来决策”，总是“把有能力的人变成自己人”。一个中国最大的民营多元化控股集团就是这样炼成的。一、认识复兴集团1、复星简介复星集团创建于1992年，是中国市场经济改革中涌现出的代表企业之一。2007年7月16日，复星集团母公司复星国际(00656.HK)在香港联交所主板上市。目前，复星已初步形成"保险、产业运营、投资、资本管理"四大引擎的发展模式，践行价值投资理念，推动复星向"以保险为核心的专注中国成长动力的世界一流投资集团"愿景稳步迈进。当前集团主要投资方向包括消费及消费升级、金融服务、资源能源及制造业升级等高度受益于中国动力发展的行业，以分享中国经济的高速成长。复星的核心价值观：修身、齐家、立业、助天下复兴集团六大板块结构:复星集团六大板块结构——多元化投资控股企业的产业配比问题做好一个多元化投资控股企业的核心问题是产业配比问题（李嘉诚语：无论什么时候，总要有一个生意是赚钱的），解决不好这个问题，无论你构建一个多么庞大的企业帝国，最终也难逃轰然崩塌的宿命；产业配比包括“强周期行业与弱周期行业”的搭配；各产业之间波峰波谷的衔接搭配；产业间的协同配合；单个产业在产业链纵深上的延伸程度；……而这其中最重要的就是产业互补；什么叫互补?就是两个行业，我好你坏，你好我坏，刚好可以抵消掉。当第一个行业好的时候，第二个行业最好是坏的。当第一个行业坏的时候，第二个行业最好是好的。然后好坏可以相互抵消，而使得最终现金流达到稳定。复星的产业配比上已经具备了基本意识，如医药、零售这类弱周期行业与钢铁、矿产这类强周期行业的配比；但是不可否认的是，他在产业配比的精细化程度上还有所欠缺；3、复星六大板块发展概况板块一：复星医药——医药产业链的整合者1998年复星医药在上海证券交易所上市后，2000年增发募资4.5亿，01年注资北京金象大药房，此后便开始大规模展开行业并购：02年5月，并购重庆医工院和重庆药友；03年1月，并购国药控股；03年3月，并购广西花红药业；04年1月，注资海翔药业；04年6月，并购桂林制药；04年12月，并购万邦药业；……如今，复星医药已打通产业链，成为以药品研发制造为核心，并在医药流通、诊断产品和医疗器械等领域拥有领先规模和市场地位的大型专业医药产业集团。在中国，复星医药已经取得肝病药物、妇科药物、糖尿病药物、临床诊断产品、口腔治疗机等细分市场领先地位，在药品分销领域稳居第一，在药品零售市场国内领先；在国际市场的抗疟药物、特色原料药等领域发展迅速。制药产业概况复星医药拥有重庆药友、花红药业、重庆凯林、桂林制药、万邦生化、复星临西、复星朝晖、克隆生物等11家全资、控股制药企业，在冻干粉针、基因工程药物、手性药物、片剂、针剂等技术和剂型上居国内领先。复星医药一贯注重品质管理，5年来累计投入6亿多元进行GMP改造，引进了大批先进设施，企业质量管理水平大大提升，67条生产线全部通过了GMP认证，桂林制药还通过了WHO和欧盟GMP认证，重庆凯林也通过了美国和欧盟的GMP认证；复星医药制药业务的核心战略是，通过创新与营销树立品牌，成为重大疾病领域的药物专家，进入细分市场前三名。依托阿拓莫兰、青蒿琥酯、胰岛素、花红片等产品，复星医药已成为肝病、抗疟、糖尿病、妇科药物等领域的行业领先者，正积极进入抗肿瘤、心血管、儿科药物等市场；复星医药参股企业天津药业集团，是全球领先的皮质激素药物研发和制造企业，其控股子公司——天药股份（600488）于2001年在上海证券交易所上市。复星医药参股企业羚锐制药（600285），于2000年在上海证券交易所上市，其主导产品“骨质增生一帖灵”在中药硬膏剂领域久付盛名。产品领域肝病药物——肝病治疗方面，公司有阿拓莫兰、克隆伽玛、清肝片等多个产品。“中国公认知名品牌”阿拓莫兰年销售额近2亿元，其保肝解毒作用得到专家高度认同，已经成为临床用药首选。克隆伽玛是全球首个用于抗肝纤维化治疗的西药，具有良好的市场潜力；妇科药物——花红品牌已成为国内妇科药物的主导品牌，拥有花红片、花红胶囊、花红颗粒、花红洗露系列产品，其中，花红片销售额近2亿元。“花红片7年经营之路”入选2004年度中国医药营销十大案例；糖尿病药物——复星医药拥有齐全的糖尿病系列产品，旗下的万邦生化专注糖尿病药物研究与制造，是中国最大的胰岛素生产企业，生化胰岛素市场占有率达50%以上，人胰岛素产品成功上市打破跨国制药企业垄断。在糖尿病药物方面复星还拥有格列美脲片、盐酸吡格列酮片、参芪降糖胶囊等产品；抗寄生虫药物——复星医药控股的桂林制药是全球领先的抗寄生虫药品制造企业，成功研制中国首个创新药物—中国X-01号新药青蒿琥酯。公司多年来一直保持全球青蒿产品市场份额第一，2004年青蒿琥酯联合用药成为WHO推荐的抗疟疾首选药物。此外，复星医药还拥有盐酸左旋咪唑等多个抗寄生虫产品；其他发展领域——复星医药正积极向保健品、心血管药、抗肿瘤药、皮肤病药、儿科药物、胃肠道药物等领域渗透，蜂产品、复方芦荟胶囊、心先安等一批具有良好市场潜力的产品已经初具规模。在原料药方面，复星医药凯林制药的盐酸克林霉素、盐酸米托蒽醌等产品获得了美国FDA批准，创造了“零质量缺陷”通过认证的奇迹，又一批具有国际市场潜力的原料药已经进入美国和欧洲药证注册程序。制药企业：上海克隆生物高技术有限公司 上海实业医大生物技术有限公司 广西花红药业有限公司 重庆凯林制药有限公司 江苏万邦医药股份有限公司 上海复星朝晖药业有限公司 重庆医药工业研究院有限公司 广西桂林南药股份有限公司重庆药友制药有限公司 上海复星临西药业有限公司 南京老山药业股份有限公司 武汉中联药业股份有限公司 河南羚锐制药有限公司 浙江海翔医药化工有限公司 天津药业集团有限公司 上海复星化工医药投资有限公司 医药商业概况在全国拥有“复星大药房”、“金象大药房”、“国大药房”、“联华复星”等知名连锁品牌。截止2007年底，复星医药在全国直接拥有医药商业门店数1454家；与中国国药集团合作，构建中国药品分销第一品牌——国药控股。国药控股是中国最大的医药分销商，控股国药股份（600511.SH）和一致药业（000028.SZ）两家上市公司，在上海、北京、天津、广州、深圳几大中国核心医药市场的份额均排名前两位，并拥有约1500家零售连锁药店。国药控股综合市场占有率超过10%，直接覆盖7800多家医院，在占据中国药品市场约70%的医院分销领域稳居首位。2007年总销售额突破300亿元，销售收入超出第二、三名的总和。医药商业企业国药集团医药控股有限公司 上海复星药业有限公司 上海复星大药房连锁经营有限公司 上海联华复星药品经营有限公司 北京金象复星医药股份有限公司 北京永安复星医药股份有限公司 医疗器械概况复星医药的普外科手术器械、输血器材等产品市场占有率全国领先，“FOSHION”品牌打入了欧美等70多个国家和地区的市场。医疗器械企业上海创新科技公司 上海科技进出口公司 江苏淮阴医疗器械有限公司 安吉复星科技有限公司 医疗诊断概况复星诊断是国内领先的诊断产品生产企业之一。在基因诊断、生化诊断、微生物诊断等领域拥有“复星”“长征”“佰珞”三大优势品牌。复星诊断产品以注重中国领先的研发领域，完善的售后服务网络、与医院的合作诊断服务为核心竞争力，多年来保持在国内诊断市场居于领先地位。医疗诊断企业上海复星医学科技发展有限公司 上海复星长征医学科学有限公司 上海华泰生物工程实业有限公司 上海复星佰珞生物技术有限公司 板块二：房地产1993年，复星开始从事房地产业务，最初只作房产销售1994年，复星地产开始运作第一个项目（复星花园），以复星的名义与大华集团合作，早先开发的项目大都分位于上海宝山区 1997年，复星将医药业务同房产业务分开1998年，成立复星地产公司2001年，复星地产更名为复地，并且变更为股份有限公司2002年，成立客户俱乐部复地会2004年，复地在香港联交所上市外部——积极争取与国际房地产投资商合作2004年1月，摩根士丹利与复地集团合作投资约5000万美元，建设位于黄浦老城区的“复地雅园”项目； 2004年3月，ING旗下的荷兰国际房地产还与复地集团合作，开发松江新城的住宅项目——复地香堤苑，这是双方合作的第一个项目，项目股份各占50％； 2005年8月，与荷兰国际房地产携手开发复城国际项目；2006年1月，与加拿大著名投资基金CDP合作，开发无锡复地公园城；内部——与母公司及关联公司高效协同，资本腾挪2006年母公司复星集团向复地补偿土地增值税金额约为1.18亿元，这笔补偿计入资本储备。根据承诺，随后复星集团将继续就公司上市之前的土地进行土地增值税支出补偿；复星医药集团公司是复地内资第二大股东，持有2.67亿股，占复地集团总股本的10.56%. 2007年期间，关于复地即将回归A股的消息成了复星医药的一大利好消息；豫园商城豫园商城（600655，SH），上海证券交易A股上市公司，连续十年名列全国大型零售企业（单体）销售第一位；豫园商城在上海市中心黄金地段的商业营业面积约13万平方米；拥有2个中国驰名商标、1个中国名牌产品、12个上海市著名商标以及众多中华老字号和百年老店等核心品牌资源；豫园商城也是中国最大的黄金珠宝连锁企业之一，全国布网已达1000多家，获评“中国500最具价值品牌”、“中国商业名牌企业”、“中国最佳购物中心”等荣誉；其中“亚洲最具价值品牌”的老庙黄金和亚一金店销售收入分别在中国黄金珠宝行业中名列第二和第三，中华老字号“南翔馒头店”不仅在国内拥有56家连锁店，而且在日本、韩国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡等国和香港地区的境外分店也已达14家。友谊股份友谊复星控股大型综合类商业上市企业友谊股份（600827.SH），其业务包括联华超市、“好美家”建材中心、友谊百货等，是联华超市的第一大股东；其中联华超市（980.HK）（旗下投资：包括“世纪联华”、“快客便利”等）名列中国商业连锁企业第一位，拥有“世纪联华”、“快客便利”等在内的超过3800家门店。板块三：钢铁剑指建龙，钢铁业务由此发端2002年，复星投资3.5亿进入唐山建龙钢铁，占其30%的股权；建龙集团的主要生产设施位于河北省唐山市、承德市，辽宁省抚顺市，黑龙江双鸭山市，吉林省通化市和磐石市,是中国最大的中宽带钢生产商；二零零七年，建龙集团及其联营公司粗钢产量11.4百万吨，大部分产品售予华北及东北地区的下游加工企业；建龙钢铁主要产品为热、冷轧中宽带钢、热轧窄带钢、热轧卷板、钢棒线材和型材，主要用作机械制造、制管及基础建设的原材料；建龙集团毗邻中国原材料产地，有利于获得低成本原料，具有抗国际钢铁市场影响的能力和低成本及高品质产品的控制能力，产品区域市场优势明显。
2003年1月，成立宁波钢铁，后于2004年引发公关危机；如今，危机早已化解，宁波钢铁正茁壮成长，宁波钢铁邻近北仑港，具有较强的物流优势，于二零零七年五月开始投产。宁波钢铁部分设施仍在建设中，建成后，预计将达到4百万吨的产能；由于邻近北仑港，中国最大的深水港之一，背靠上海、浙江及江苏等经济发达省市，宁波钢铁不仅拥有先进的工艺装备和技术优势，而且具有明显的物流及市场优势。民营机制的新建现代大型钢铁企业，宁波钢铁的竞争优势引人瞩目。
2003年3月，与国有企业南钢集团共同出资成立南钢联，南钢集团向南钢联注入其子公司南钢股份70%的股权及其他钢铁业务换取南钢联40%的股权。复星做了一笔异常划算的交易。南钢联位于中国最大的钢铁市场华东地区中心，是一家集炼焦、烧结、炼铁、炼钢及轧钢于一体的综合生产企业，是中国第1大桥梁钢板、第2大中厚板、第5大石油管线钢、第4大造船板钢生产商。
南钢联子公司南钢股份（600282.SH）是上海证券交易所A股上市公司；南钢联企业综合竞争力指数在国内300万吨以上规模钢铁企业中名列前茅，2007年，在全国重点钢铁企业中，南钢联的吨钢利润全国排名第5位，人均利润列第4位、净资产回报率列第1位；主要产品有：中厚板、棒线材、带钢，可以生产高强度输送油气管道用钢板和高强度高韧性舰船用钢板；锅炉用钢板、压力容器用钢板获特种设备制造许可证，中板、中厚板生产体系获CE认证；南钢联已获「ISO9001:2000标准质量体系」认证。板块四：矿业抄底金矿，完成产业联动2004年，复星将南钢联模式如法炮制，与山东国企招金集团合资成立招金矿业，复星系以3.3亿元的投资占据招金矿业41%的股权；板块五：零售豫园商城拥有全国最大的黄金及珠宝零售业，参股招金矿业后，复星进一步加强了豫园商城黄金产业链的整体实力，健全了黄金饰品的产业链；2006年，招金矿业成功登陆香港主板。复星再一次做了一笔划算的生意。板块六：金融2003年，复星成立德邦证券，目前已经是中国净资本及净资产最大的民营综合类证券公司；2007年，复星系入主永安保险，永安保险经营各种财产保险、责任保险、信用保险、农业保险、保证保险、短期健康保险和意外伤害保险等业务，办理上述各项业务的再保险和法定保险业务等。截至2007年11月底，公司实现保费收入52亿元，已经建成20家省级分公司，670家地市、县级机构，是中国第七大非寿险类公司。4、复星的发展理念及策略 在投资理念上，复星坚持扎根中国，投资于中国成长根本动力，积极把握中国经济向内需转型所带来的消费升级、工业化升级以及城市化等时代机遇，同时亦紧抓全球经济转型，探索实践「中国动力嫁接全球资源」的独特投资模式，努力成为具备全球能力的中国专家，践行价值投资，持续为社会和股东创造价值。同时复星亦积极投身中国商业生态和自然生态的改善，支持中国经济和中华文化的复兴。在实践中，复星持续打造发现和把握中国投资机会的能力，优化管理提升企业价值的能力和建设多渠道融资体系对接优质资本的能力，形成了以认同复星文化的企业家团队为核心，以上述三大核心能力为基础的价值创造链的正向循环，成为复星业务稳定高速增长的坚实基础。
复星采取“保险+投资”模式，取得积极成效：2015年上半年，复星的保险板块延续了强劲的扩张势头，可投资资产达到创纪录的人民币1,427.45亿元，较2014年末大幅增加人民币359.60亿元；保险板块归属于母公司股东之利润再创新高，达到人民币17.89亿元，较2014年全年利润增加了人民币6.41亿元。而且，复星已于今年7月完成了对美国劳工险公司MIG100%权益的交割，同时已于今年上半年完成了对美国特种险公司Ironshore 20%权益的交割，并宣布将收购其剩余80%权益。此外，复星也于上半年宣布收购以色列保险和金融服务公司Phoenix Holdings 52.31%的权益。如果模拟合并上述项目，复星旗下保险可投资资产规模将达到人民币2,406.97亿元，从而保险板块总资产占集团合计总资产的比例将从2014年12月31日的34.81%，大幅提升至2015年6月30日的44.8%，复星“以保险为核心的综合金融能力”显著加强，保险板块已成为了复星业绩增长的关键引擎。二、复星成长历程汇总上述观点，复星成长大体经历了如下阶段;1、创立期（1992-1993年），从10万到100万。1992年，郭广昌、梁信军10万元起家，创立广信科技咨询，经营市场调查业务；不到一年时间，广信从10万做到了100万；郭广昌和梁信军两个初出茅庐的小年轻真正体验了商业竞争的残酷和快乐；“元祖食品”是创业伊始的郭广昌和梁信军最成功的项目之一：元祖食品从台湾杀到大陆，几经周折都难以打开市场，于是决定聘请咨询公司进行市场调查，广信从众多公司中脱颖而出，成功中标；经过一个月的艰苦奋斗，郭广昌和他的团队给元祖食品交出了一份详细全面的调查报告，核心结论有两个，一是当前市场上的月饼普遍过甜；二是月饼市场蕴含着通过精细化加工和精美包装把月饼做成高档礼品的需求，而当前市场上的月饼并没有能够满足这种需求的月饼；这两点结论支撑元祖调整产品，很快便打开市场，奠定了其在中国大陆的地位。评价：创业伊始的郭广昌和梁信军，是一对彻头彻尾的“草根”，他们进入市场调查行业在当时也实属无奈之举，没有资金、没有背景，似乎也只能去做这行，但是恰在当时，这一行业尚属新鲜事物，那时全国的咨询公司也不会超过十家，他们从一入行就已经走在了市场的前列。2、内生成长期（ 1993-1998年）从赚100万到1亿，再到医药、地产两大业务成型。1993年，郭广昌团队迅速转型，广信更名为复星，汪群斌、范伟、谈剑相继加入，业务主攻房产销售和生物制药。试水房产销售让复星在当年年底赚到了第一个1000万。
1995年，通过乙肝诊断试剂，郭广昌和他的创业伙伴赚到第一个亿元。1000万仍然无法让郭广昌团队止步，梁信军、汪群斌和范伟都是复旦遗传学出身，而且汪群斌是名副其实的生物科技专家，这让复星很自然地想在生物制药领域发展，1995年，复星的几位研发人员在汪群斌和范伟的带领下，经过半年的总结，把一个已经研究了三年的课题“种子”，转化成了成品，这就是在复星历史上大名鼎鼎的PCR乙型肝炎诊断试剂；这种方便快捷的药具能够准确检测出乙肝，是国内应用医学领域的一大进步，复星凭借这一产品在1995年底就赚到了一个亿，而且还在这个过程中建立了一个覆盖全国的药品销售网络；于此同时，复星的地产业务也由销售转为了开发，第一个项目是复星花园；1998年复星医药在上海证券交易所上市，成功融资3.5亿；复星地产正式成立；至此，复星企业医药和房地产两大板块完美成型。这期间，复星并非始终一帆风顺。1994年前后，保健品行业异军突起，大量保健品发家的富豪似乎一夕之间冒了出来，例如乐百氏的“生命核能”、太阳神、三株口服液、昂立一号 这些品牌激活了中国的快速消费品市场，也诱惑着下海试水的创业者，包括郭广昌和刚刚起步的复星。当时，复星推出了一款“高科技”的保健品--咕咚糖，一种不含蔗糖的糖果。最终复星在这里面亏了上百万元后退出，迅速调整方向，坚定发展生物医药。复星在保健品的失败中并非一无所获，郭广昌等人意识到，失败缘于对保健品行业的商业模式了解不够透彻，同时缺乏人才储备，执行力不够。而在进入一个行业之前，要经过充分调研，考虑项目底线，进入之后如果“此路不通”就及时退出，这也成为复星日后投资不同行业的准则之一。评价：郭广昌有一句话：当一个生意门庭若市的时候，也是你该考虑转型的时候了。广信科技咨询没有继续做下去，也是这个理念；他们进入的下一个行业同样又先于了市场半步，那时的房产销售几乎都是在工地上竖块牌子的“坐商”模式，复星是最早采用“直邮”等主动销售模式的房产销售商，研究当年复星最早的销售项目，可以看出来他们沿袭了在广信科技咨询做市场调查时的很多“优良传统”，他们习惯于对市场进行深入研究，准确定位客户；复星进入生物医药领域又是先于了市场半步，这一方面由于三位创始人的专业背景，另一方面也是郭广昌敏锐的市场洞察力。梁信军形容郭广昌是“新奇想法总是不断”。3、并购扩张期（1999年—2007年），从1亿到320亿，开始资本经营，多产业组合发展。
复星医药的上市让复星初尝资本盛宴，此后的复星将不再供研产销这条价值链上单纯地卖房子卖药。资本经营的灵魂已经深深植入这家高速成长的企业中；收购豫园商城可以看作是复星借用资本链条进行产业扩张的一个典型。豫园商城是上海国资委下属企业，也是当时为数不多的股权相对分散的上市公司，加上零售行业相对稳定的现金流、充裕的土地资产使其成为理想的产业收购对象；更重要的是豫园商城虽是上海的老商业股，但在两年前已涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂53.33%的股权。通过收购豫园商城，复星有了稳定的现金流、充裕的土地资产，间接控制了童涵春，完善了医药产业链。主动“体检”，危机公关2004年，德隆崩盘，走并购重组、产业整合之路的中国民营企业人人自危；也是在这一年，国家宏观调控力度加强，金融信贷骤然收紧；这无异于又是火上浇油；宁波建龙钢铁投资事件将复星推向了风口浪尖；面对危机，复星主动出击，全面启动危机公关；行动一：召开新闻发布会，请来宁波市相关领导，澄清事实；行动二：郭广昌带领复星高管，北上京城进行媒体公关；行动三：聘请安永会计师事务所为复星出具财务分析报告；这份“体检”报告显示，截止2004年6月，复星集团负债总额200亿元，资产负债率68%；行动四：复星聘请国务院发展研究中心企业研究所作了《复星集团的市场地位、竞争力和多元化发展战略的初步研究》，通过具有官方效应的“国研报告”对复星集团多年来的产业发展思路加以佐证；与此同时，2004年，郭广昌还当选CCTV年度经济人物。此后，复星集团大举扩张；2000年10月，投资友谊复星2002年8月，投资建龙钢铁2003年1月，联合建龙钢铁投资宁波钢铁；2003年1月，投资国药控股；2003年3月，成立南钢联；2003年5月，成立德邦证券；2004年4月，投资招金矿业。评价：多元化发展与资本经营；资本意识与资本运作技能；（净资产价格收购上市公司母公司股权是国退民进的最后盛宴）企业经营，尤其是做多元化的投资控股型企业，必须确立基于产业的经营思维，超越局限于产品和生意的经营理念；在中国当前的法律环境和政治环境中，民营企业做大做强面临各方面风险；危机面前的应对能力至关重要。4、整体上市扩张期（2007--2009年）2004年的危机让复星暂时收缩了战线，也让复星开始思考整体上市；也是在这一年，在复星进行“体检”的同时，一家名为复星国际的公司在香港悄然成立，标志着复星酝酿的整体上市卖出了第一步；几经周折后，复星最终于2007年7月16日，在香港实现整体上市。复星以9.23港元上限招股，公开发售12.5亿股，占公司扩大股后的20％，净集资额约111亿港元。2007年，复星不仅完成了整体上市，而且大举进行并购扩展，资源领域，投资9亿元，合资拥有了2.2亿吨储量的中国第一大富铁矿——海南矿业；投资2.7亿元与全球第二大焦煤公司——山西焦煤集团，合资拥有了主焦煤、配煤资源8.1亿吨储量的五麟焦煤。战略投资方面，投资了网络游戏前3名的“巨人网络”、炊具及小家电行业前2名的“爱仕达”、透平机械第一名的“陕鼓动力”、第七大财险公司“永安保险”、最大的林木林化企业之一“五指山”、前三大的钛白粉生产企业“佰利联”、以及“宾化集团”等；直到复星奇袭分众、插足新浪、入主《福布斯》中国。评价：复星整体上市的意义绝不仅仅在于一百多亿港元的资金募集；它意味着资本市场、政府、社会、媒体等等方面都承认了复星是一个健康、阳光的“淑女”，无论人们心里还怎样认为，无论复星过去怎样，从他上市那一刻起，04年的危机就烟消云散。哀哉德隆，福哉复星；做多元化投资控股企业的“阳光化”问题——或早或晚都须面对。5、海外扩张期（2009年—今）复星集团国际化时代梁信军在复星内部说过，2009年是复星集团国际化的元年。随后几年，复星集团展开其海外布局：2010年初，美国前财长约翰·斯诺先生接受复星集团的邀请，出任公司董事会顾问；2010年上半年，复星集团与美国一流PE机构凯雷集团各自出5000万美元，一起做GP管理人，成立“复星凯雷基金”；2010年中，复星集团参股地中海俱乐部；2011年，复星保德信基金成立；2013年，复星集团全面出击，其子公司、管理的复星保德信基金收购了多家海外公司的股权、买下优质资产，今年截止发稿日，复星系主动披露的大额海外资产收购，就有5起，涉及金额超过10亿美元 … …第一大通曼哈顿广场正式交接 复星纽约演绎双城故事2013年10月18日，复星国际发布公告，宣布以7.25亿美元从摩根大通手中买入美国纽约曼哈顿下城区地标建筑物第一大通曼哈顿广场（OneChaseManhattanPlaza）。该大厦是洛克菲勒家族最有名的两栋地标性建筑之一，周边地段也很不错,对门就是美联储，隔壁没多远就是美国国际集团（AIG）大厦。三、复星经营发展模式分析1、复兴模式复星的发展模式：从个人创业的内涵式发展到抓住机会参与国企改制，通过一系列并购整合式的外延式发展实现企业规模和业务的壮大，在这一过程中，持续增强管理能力和资本实力，并辅以有效地人才战略，在危机时刻能够很好地进行危机公关，最后通过整体上市实现企业的阳光化。(见下图)复星的经营模式：以认同复星文化的企业家团队为核心，持续融资，持续发现投资机会，持续优化管理为圆周的正循环和平衡发展模式。(见下图左)复星模式的变形：复星的模式可变形为下图右侧所示。
复星在长期多元化的发展中，形成了比较成熟的投资原则和并购整合艺术；投资原则第一，与优势团队合作，并且彼此具有较强的文化认同感。
第二，要选择强强联合。
第三，目标企业行业中的地位要名列前茅，该地位是针对在一定市场区域而言。
第四，目标企业目前要有比较好的经济效益，满足具体的经济指标。第五，投资合作的主要方向是具有在国内外上市前景的潜力性企业；具有一定的高科技含量和自主知识产权的技术性企业；具有良好的产品市场和利润回报的发展性企业。第六，能买的不租，能租的不建。并购整合艺术第一，带泥土移植，并购后不主张替换原有经营团队第二，运用沟通技巧，注重内部营销。复星在整合中采取开放式管理，非常注意运用沟通技巧，与被并购方保持良好的沟通渠道，十分尊重对方。第三，开放的文化与开放的心态第四，发展中解决问题，复星在被并购企业的整合中基本上没有采用减员增效这种方式，对于企业现有 冗员，提倡通过未来的发展来消化。
第五，在服务中沟通，在沟通中约束。上市公司总部成立了4个专业委员会，分别是市场营销、财务、研发与策略、人力资源专业委员会。很多企业选择与复星合作，更多看中合作后复星能给企业价值带来提升。2、复兴模式评价 复星的商业模式通常适用于法律健全、资本市场和经理人市场比较成熟的发达市场经济体，之所以在目前的中国大行其道，是因为中国在计划经济向市场经济转轨过程中存在大量的机会；这种模式对企业二种能力要求非常高：一是对资源的吞吐能力（资本运作能力）；二是对资源的消化能力（并购重组后的管理整合能力）；复星在15年的发展中，始终保持着高度的商业敏感，永远让专业的人去做专业的决策，实施积极地人才战略，在面对危机的时候能够保持冷静、主动出击……这一切都证明他目前的成功不是偶然；而下一个十五年呢？复星需要在多元化的发展道路上更有章法，合理配比产业（如李嘉诚所言：要永远都有一个行业是赚钱的）；需要在扩展的道路上把握好节奏，牢牢控制资金风险；复星制度文化建设及成功管理经验复星向巴菲特学习价值投资理念，向GE学习人才培养和文化建设，向李嘉诚学习全球化管理，向凯雷学习资产管理、向保德信学习企业风险控制。通过学习，凝炼成指导复星思考和运行的现代企业制度。将规范透明的理念设为一切制度的基础。为此，复星在民营企业中首创了税务总监的岗位，并请来国内一流的税务专家担任，确保在税收上做到应缴尽缴，不在纳税问题上栽跟斗。20年来，复星及所投资的企业，累计向社会缴纳税款400亿元，在纳税上的规范奠定了复星稳健基础、创造了最大的时间效益。（1）建立企业法人制度复星的创业团队较早就自觉认识到建立以完善的企业法人制度为主体，以有限责任制度为核心的现代企业制度是复星可持续发展的基石。不如此，企业就无法做到管理职责清晰、分工明确、运作透明公开、合法合规。20年来，复星逐渐增加了执行董事团队、产业独立运营团队、投资和国际业务团队、集团服务团队。2007年，随着复星实现在香港整体上市，建立了一整套合规、内控、法律制度，按照国际标准来管理自己的企业。这意味着，企业的运转不仅要听股东的意见，更要听专家的意见。所以，在复星的管理上，实际上是专业说了算，而不是股东意见独大。在核心管理团队中引入了企业财务和资本市场专家、人力资源和行政管理专家、法务及合规专家，并形成了投资决策中的专业报告制度，专业意见可以一票否决。（2）顺势而为，汇聚成长力量复星发展的诀窍之一就是顺势而为。根据形势发展顺势而为，从来不去逆势而行，勉强为之。从政策开放角度来看，复星都是顺着政府的政策，随着开放准入稳步进入，既不超前也不落后。从经济发展的角度，复星始终把握中国不同时期的高增长行业，踏准中国动力，分享中国经济的高速成长。嫁接也是复星一直所强调的能力。复星有句口号就是“汇聚成长力量”。企业要学会嫁接所有的力量，要善于把政府的政策优势、开放优势，善于把中国经济发展的动力、把国有企业的力量、民营企业的力量、海外资源的力量等等都嫁接起来，从而将企业更迅速地发展壮大。目前，复星已把眼光投向更广阔的空间，意欲实现中国动力嫁接全球资源的伟大梦想。（3）领先潮流，管理创新复星的成功很大程度上得益于领先。不管是进入地产、医药，投资钢铁、矿业，还是布局商业，复星总是会领先半步，从而占得先机。但仅凭领先可以成功，却并不足以制胜。复星还有一样法宝是创新。梁信军先生一直强调，复星的创新主要是管理创新。比如最初的房地产销售，诊断试剂销售以及现在的中国动力嫁接全球资源，关键是复星找到了新的管理和经营模式。“你不能人云亦云，你要看清楚大的形势，选择最佳时点进入，实践最佳的模式，迅速做大。像我们现在做的，中国动力嫁接全球资源，也许未来会被证明是好的商业模式。”“汇聚成长力量”是复星成功的经验浓缩。具体而言，复星之所以取得了创业的成功，在于四个因素：首先是选好了人，梁信军说，复星归结到底，一切的一切，是人。第二是优秀的发展理念，帮助复星始终能做行业的领跑者，把握时代脉搏。第三，稳健的风格。第四，坚守底线，建设健康的新商业生态。（4）企业和谐，团队生态复星非常重视健康的企业生态建设：一是重视领导团队之间的互补和谐；二是构建积极向上的企业文化；三是健全管理制度体系；四是树立并坚持科学的人才观。——构建领导团队之间的和谐互补。在团队建设上，创业团队能够始终志同道合，主要在于以下五个方面的原因：一是都能够求同存异，能力互补；二是相同的价值观；三是重视团队合作，有共同的文化和心理认同；四是能够以感激感恩之情正确处理与国家、与团队成员分项发展成果的问题；五是明确的分工的同时共同对结果负责。领导层的能力互补是团队和谐的一个因素。有的人擅长投资，有的人擅长优化运营，有的人擅长融资，有的擅长对内，有的擅长对外，这个非常好。如果几个人都一样，将来就是竞争；几个人完全不同，就会冲突。所以，要有同有异才行，但核心的价值观一定要相同，这是一个团队最根本的东西。——构建积极向上的企业文化。要把优秀的企业家吸引来、留得住，关键是要靠先进的文化。先进的文化，从复星来说，最核心的就是“汇聚成长力量”。第二层面是“创造价值，分享发展”。这是复星文化的根，一切都从这儿开创出来的。——健全管理制度体系。如果用人都是靠情感、靠领导个人魅力肯定会有问题。一定要制度化。制度能保证有好的文化，从而不断地吸引人、留住人；制度，尤其是法人治理体系完备，能超越个人、持续保障企业的稳定。——树立并坚持科学的人才观。复星最大 限度地将员工个人发展与企业发展高度关联，把企业进步与个人价值的提升高度融合，较好地实施了“追求个人成功与企业发展高度和谐统一”的企业人才经营战略。复星将人才作为最宝贵的资产，从创业之初就提出了“以发展来吸引人，以事业来凝聚人，以工作来培养人，以业绩来考核人”的用人观。所谓“以发展来吸引人”，就是强调要为优秀人才提供广阔多样的发展空间，激励员工将个人的发展愿望融入企业整体发展的大局，使员工的潜能在事业推进的过程中得到释放；所谓“以事业来凝聚人”，就是创造价值、分享发展，将复星的发展成为全体员工的共同事业，帮助员工树立强烈的事业心和进取心，激发员工同舟共济、同甘共苦的创业激情；所谓“以工作来培养人”，就是企业鼓励员工在自身的岗位上不断提高，将工作中的挑战与压力，转化为自身前进、成熟的动力，同时公司充分提供多种角色的培养环境，鼓励员工成为掌握投资、融资、优化运营等多重技能的综合性人才；所谓“以业绩来考核人”，就是将工作实绩作为评价员工工作、衡量工作能力最根本的依据，不断探索合理、科学的考核机制，形成结果导向、注重效率的良好氛围。（5）理念优秀，决策果断——优秀的发展理念。复星集团之所以能够取得商业上的成功，一个重要的原因是，复星在合适的时间做了合适的投资，包括黄金、地产、钢铁、矿业、商业的投资都是比较成功的。这些投资项目之所以成功，主要是基于复星对中国经济的理解，对“中国动力”的理解。复星真正地深入市场，懂得投资之道。准确判断形势，在不同阶段抓住了不同的高成长行业，这就是复星集团成功的一条经验。——适应中国快速的产业成长规律。复星集团成功的诀窍之一，就是集团优秀的发展理念与敢于决断的勇气。复星的成功，在于领导层能够快速反应，发现中国产业发展规律和经济动力的转变，并在短时间内作出决策。从最先开始从事的市场调查，到之后介入房地产销售、医药领域，再到后来进行的产业投资、PE投资、资产管理，复星迈出的每一步都比市场快半拍。主动出击为复星赢得了不少商机。其次是学会了适应中国快速的产业成长规律的变化，这是对中国企业家的考验，也是复星成功的关键。（6）稳健经营，管控风险——聪明投资、自律自省。聪明强调的是时机的选择和理性的思考，选择和自身资源相匹配的项目；自律指的则是在把握机会时，不是什么都抓，而是首要关注其与企业价值观的一致性。对于复星来说，站在全球角度，现阶段的聪明投资就是用中国动力嫁接全球资源。复星在每一年里，也许并不是明星企业。梁信军说：“我们不会跟别人去比拼规模、比拼销售额……做企业是一场马拉松，暂时的领先不代表最终的成功。与销售额比，我们更在意利润、税收、还有风险控制”（7）文化自觉，商业生态——上海世博会展示中国民企形象。2010年中国上海世博会，复星集团受命组馆后，主动联合阿里巴巴、苏宁电器、民生银行、大连万达、易居中国、华谊兄弟、美特斯邦威等16家各行业的龙头民营企业，只用了不到16个月建设起了中国民营企业联合馆，第一次以一个方阵的形式，向世界展示了中国民营经济的新面貌，在广大民营企业中传播先进文化。这一展示的成效是明显的，不仅成为网友心目中最受欢迎的演出、举办高层次国际活动最多的中国企业馆，更极大推进很多参展成员的国际业务合作。对复星而言，民企馆所展示的活力健康形象正是最好的名片，成为向国际合作伙伴美国凯雷集团、保德信金融集团、法国地中海俱乐部集团等展示的最好平台。当时，复星正与法国地中海俱乐部集团洽谈合作，该集团董事长德斯坦先生就悄悄来到民企馆参观，看复星的企业实力究竟如何。德斯坦先生事后回忆说，民企馆的效率、复星团队的高效和专业说服了他，使他确信中国元素的加入不仅不是威胁，反而会带来巨大的增长空间。——推动健康的商业生态和自然生态建设。世博民企馆的经历让复星越来越认识到，走出国门与全世界的合作伙伴交流，促进中国优秀文化传播，对赢得国际伙伴理解、尊重具有极其重要的意义。复星在努力打造“修身、齐家、立业、助天下”的文化价值观基础上，进一步提出来要在推动中国健康商业文明环境和健康自然生态环境营建、中华民族的经济复兴和文化复兴中贡献力量。正是出于这样的文化自觉，复星开始更多地向世界推广优秀的中华传统文化：资助故宫珍藏展品走进卢浮宫，出资共建中国木雕文化博物馆，持续推动传统戏曲保护等。复星集团还身体力行，在世界高端人群中大力推广平衡调和、活力包容的中华太极文化。复星在华尔街成功举办太极文化为主题的品牌推介活动中，吸引到了包括美国前财长斯诺在内的政商两界重量级人物。与此同时，复星“中国动力嫁接全球资源”的投资理念也诠释了中华文化的包容开放，向复星的合作伙伴传递中国和中国企业崛起的善意，让世界、全球企业从中国的经济成长中分享成果、共赢发展，体会合作共生、生生不息的太极文化理念。四、复星成长的启示启示一：紧跟政策，与政府节奏的精准合拍。上世纪90年代初期，中国医药分销体系改革，政府允许民间资本参与药品分销，复星在这一背景下进入医药领域；1998年中国停止福利分房政策后，复星成立了复地集团负责房地产业的开发投资；2002年、2003年复星抓住了大上钢铁的机会；2004年金价极低的时候，复星投资了招金矿业；2007年正是矿价疯涨之际，复星成功收编海南矿业……复星主要业务板块——医药、房地产、矿业、钢铁、零售——都恰好踩准了最佳时点，在这些行业刚刚向民营资本敞开之际，或者这些行业刚刚从谷底开始上行之际，复星恰到好处地进入，发展，壮大，上市。对于复星的成功，董事长郭广昌概括原因是“把握住了政策的脉络、跟上了国家经济发展的步伐，在合适的时间做合适的投资”。启示二：巧用杠杆，用小资金来控制大资产， 复星最擅长的不是生产经营，而是资本运作。“复星从来都不是一个生产经营型企业，注定是一个投资型公司，这与创始人的背景、经历是有关的”，复星集团旗下的第一家上市公司、同时也是复星龙头企业的复星实业(600196)董事会秘书秦学棠说。
广信选择的第一个目标是为企业作市场调查，因为这个项目无需资金和社会关系作底，仅靠智慧和勤奋就可以运作起来。但在完成了50家企业的调查之后，他们决定创建一个有自主知识产权的产业。
汪群斌和梁信军都是复旦生物系的毕业生，他们手中有很好的技术项目。即使这样，复星依然没有采取自己生产的方式。他们采用的办法是主动与一些企业合作，由“复星”出人、出项目，作为投资入股，并逐渐控股。这样既节省了资金，又使高科技产品得以迅速开发。
从这个时候起，通过股权来滚雪球就已经成为复星不断壮大的利器。“公司总是采用逐步控股的办法。先参股，然后控股，再到绝对控股”，现在已经是复星实业总经理的汪群斌说。启示三：利人达己，投资注重多赢，复星集团参加了大量国有企业改制项目，在处理政商关系上，形成了一套有效的风险管控体系，其核心就是满足政府促进社会发展的需求，满足为社会创造就业的企业价值。“复星在过去在并购国有企业方面有一些成功案例，我们的理念是要做到国资、复星和职工都获得好处，而且首先要考虑大局，考虑社会效益。”复星集团矿业事业部总经理陈国平说。陈国平全程参与收购了海南省国资委持有的海南矿业。2004 年，复星开始与海南省国资委谈判收购海南矿业的收购事宜。有着50多年历史、曾被称为“亚洲第一富铁矿”的海矿一度连续亏损8年，露天开采进入后期，冗员众多，管理滞后。在这期间，财大气粗的国有钢铁企业来了又走了，复星集团不动声色地跟进了3年。最终，海矿花落复星集团。2007 年8月，复星开始对海矿进行改制重组。陈国平任董事长，同时派驻了一名财务总监。“在保证当地国资持股人利益的同时，大刀阔斧实行改革。”陈国平说，“先是压缩成本，然后把分散在各部门和分厂的营销权收归到一个平台，接下来是采购集权。分别打造了成本中心、销售中心和采购中心三个大平台，每年压缩成本 10%~20%。”。启示四：多种产业，现金流平衡互补，复星虽然产业复杂，多种业务经营，在多产业组合的过程中，可以清晰地看出其产业组合的选择逻辑：经营现金流好的医药与收益好的地产组合，弱周期的医药板块与强周期的资源和钢铁板块相结合。复星介入的几个主要业务的出发点：中国成为世界工厂、城市化、居民生活品质化相关的消费行业，现金流基础好，能便于获得持续的资金和收益。
而近几年受到外部种种不利因素的影响，复星集团的资金链也受到了种种挑战，但复星凭借各产业良好的现金流互补，稳定了产业组合，调整/退出了部分无长远发展或无比较竞争优势的产业如信息、汽车/汽配。以2003-2006年为例，复星集团各业务现金流互补表现如下：启示五：完善产业链，通过并购打造核心能力，郭广昌说 “我们从来不是为了资产重组而重组，我们的资产重组看重的不仅仅是重组企业的赢利能力，更看重它对于复星整个产业体系的完善所起的作用。”豫圆商城是复星最近的一次资本运作的范例。2001年8月，复星集团与豫圆商城的第一大股东上海豫圆旅游服务公司草签了股权转让、托管协议。但11月22日又中止了该协议。六天之后，2001年11月28日，刚刚成立不到一个月的复星投资与豫圆商城签署了控股权转让托管，转让价为3.8元／股，转让总金额为2.34亿元，新第一大股东复星投资将持有6166万股，占总股本的13.25%。虽然豫圆商城是上海老商业股，但在两年前已涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂53.33%的股权。在收购一个能提供现金流的良好商业企业的同时，也兼顾延长了医药产业的产业链。同样的手法还出现在友谊华侨(600827)的运作上。2000年10月，复星集团和友谊华侨大股东友谊集团宣布出资4亿元组成上海友谊复星(控股)有限公司，友谊集团占新公司52%股权，复星集团占48%。随后，友谊复星与友谊集团签署了股权转让协议，受让友谊集团持有的友谊股份国家股7323.9万股，占总股本的29.98%。友谊复星成为友谊股份的第一大股东。
由于友谊股份持有上海联华超市51%的股权，这样，友谊复星也就成为联华超市的间接大股东。2001年8月，复星集团又以1.92亿元将友谊复星的股份转让给了复星实业，由此完成了复星实业——友谊集团——友谊股份——联华超市的控股链。本次收购最大的好处就是为复星实业在药品流通领域的发展打下了坚实的基础。启示六：借大势投资，注重行业增长率，复星被认为是借助两个大势进行投资，一是中国经济的高速发展，二是大部分行业的增速高于GDP增速。汪群斌一语道破复星多年来投资项目的不败“秘诀”：“第一要看行业，行业本身是否有比较高的成长性，其中一个重要标志就是行业增长率是不是高于GDP。”1998年，复星实业作为上海第一家民营企业上市，这也是复星系第一家上市企业，募集资金3.5亿元。郭广昌认识到资本“四两拨千斤”的魔力，此后他寻找各种投资机会，通过股权投资参股或控股一家公司，再以此为基础向外扩张，通过推动这些企业早日上市，实现了资产的几何级数增长，这就是复星的发展模式。用郭广昌的话来说，就是“持续地发现投资机会、持续地优化管理、持续地对接资本市场”。
启示七：低点介入，迅速而又不盲目，有人归纳了“复星式发展模式”：强势资本、低点介入、整合增效、上市融资、快速扩张。“复星系”急剧膨胀的财富，大致可以整理出如下一个脉络：在通过咨询、房地产、医药行业分别赚取了第一个100万、1000万和一亿之后，复星完成初始资本的积累。等到复星实业上市，资本又一次实现了飞跃式扩张。达到一定规模后，再通过银行贷款、股权融资、发行债务等融资渠道获得更多资金，实现下一轮并购，并购后的公司通过整合提高效益，推动尽快上市，或者配股融资，或者发行可转换债券融资，获得新的资金，再投资新的项目。犹如滚雪球，复星的规模越来越大。2002年，复星首先控股豫园商城，再联合豫园投资招金矿业，招金矿业上市，募资25亿港元，后黄金价格飙升，复星的投资获取丰厚回报。2003复星并购南钢股份：首先是由复星出现金，南钢集团出资产，双方成立合资公司，复星控股。然后复星进一步以现金增资，南钢集团则以拥有的上市公司南钢股份的股权增资。经过这样的安排，复星不仅控制了上市公司，还缓解了出资压力。后复星又通过南钢联合唐山建龙间接参股宁波建龙。