上市公司员工持股计划四周年盘点：亏多赚少
从2014年9月中旬第一例员工持股计划推出，到2018年9月中旬已四年时间。这四年间，已经有566家上市公司实施了员工持股计划，累计有32.22万人次职工参与了员工持股计划。
其中，实施了两期以上员工持股计划的公司有120家，3期以上有31家，欧菲科技甚至已实施到了第7期。
在众多的持股计划中，既有最受诟病的疑似大股东变相减持的现象，也有参与定增结果导致亏损严重，以至于员工持股计划一再延期的现象。与这些方式相比，大股东或实控人无偿赠与股份，或上市公司以业绩奖励金为员工持股计划筹措资金的方式，风险更小，也更受员工欢迎。
记者计算各员工持股计划持有期间股价变化后发现，盈利情况不容乐观。今年9月8日之前解锁的417个案例中，有187例(占比45%)盈利，其中获得盈利50%以上者有57例；有230例(占比55%)亏损，亏损幅度超过50%的有12例。
今年的情况更加不妙。在今年解锁的104例中，因股票市场走势不佳，盈利的只占29.81%，亏损的占比达70.19%(73例)。
2014年9月中旬第一个员工持股计划开始实施(海普瑞)，在2016年迎来了高峰。2017年虽然公司数量有所下降，但购买金额还是创出新高。今年以来(截至9月8日)，实际购买股票金额只有去年全年的46%，明显降温。
业内人士分析，上述情况与员工持股计划不少股票被套有关。原本想通过员工持股计划获得收益，却变成被割的“韭菜”，继续推出新的计划在一定程度上受阻。
粤泰股份员工持股计划一年浮亏2亿多；比亚迪两次延长存续期限
今年解锁后亏损最大的是粤泰股份第二期员工持股计划，此计划在2017年8月29日完成股票购买，买入公司股份5268万股，价值3.91亿元，购买均价每股7.4134元。今年8月29日解锁时，市价相比购入成本亏损59.53%，整个持股计划浮亏2.33亿元。好在此计划存续期还有一年，最终盈亏还取决于未来行情。
比亚迪已经两次延长员工持股计划的存续期限。2015年6月23日，比亚迪员工持股计划完成股票购买，从公司实际控制人手中接过3259万股，转让价格每股55.71元。截至2017年6月15日(第一个存续期到期日)，股价相比购入价只上涨0.78%，比亚迪公告该计划延期。然而到今年6月15日解锁期到来，不仅原来微利没有了，和初始期对比，公司股价累计下跌6.08%。现在，该计划又将解锁期延期3年，至2021年6月15日。
掌趣科技、歌尔股份被疑是大股东变相减持
最让市场诟病的是，不仅是比亚迪、掌趣科技、歌尔股份等上市公司的员工持股计划购买股票也源自控股股东减持股票，有控股股东利用员工持股计划变相减持之嫌。
今年3月19日，掌趣科技第一期员工持股计划以大宗交易方式，受让当时的实控人姚文彬转让的公司股份5515万股，减持均价5.82元，合计3.21亿元，锁定期至2019年3月21日。如今，该持股计划成立半年，所持股票累计亏损28%，掌趣科技也已变成无实控人公司。
今年2月8日，歌尔股份的实际控制人姜滨，通过深交所大宗交易系统，向公司“家园3号”员工持股计划转让公司股份5500万股，成交均价为11.77元/股，合计6.47亿元，锁定期12个月。9月8日，歌尔股份每股股价为8.58元，加上今年的分红，亏损依旧达到27.1%。
此前，歌尔股份也发过员工持股计划，同样出现亏损情况。
“家园1号”员工持股计划在2015年6月23日推出，姜滨通过大宗交易方式转让公司股份2957.95万股给该持股计划，价格33.3元/股，合计9.85亿元。过了锁定期后，二级市场2016年6月23日收盘价是28.89元，每股亏损4.41元，合计浮亏在1.3亿元以上。
歌尔股份接受记者采访表示，员工从股东手中购买股票，符合监管规定，当时均有价格优惠。至于未来价格，确实不好判断。
类似的情况并不罕见。慈星股份第二期员工持股计划今年3月15日锁定期结束时浮亏23.11%；楚江新材控股股东的第二期员工持股计划，目前复权价浮亏10.54%……
近4年员工持股计划总览
时间
完成购买股票公司数
完成购买额（亿元）
2014年
13
21.17
2015年
199
390.38
2016年
225
384.37
2017年
197
464.06
2018.1.1-9.8
114
214.34
数据来源：Win.d? 制表：《中国经济周刊》采制中心。
数据制表：《中国经济周刊》记者孙庭阳。
参与定向增发变数多
除了大股东转让，另一部分员工持股计划瞄准了定增，但也屡屡亏损。
较早的案例如三维丝，锁定3年后，现在亏损过半。2015年7月，三维丝以发行股份方式和现金支付对价购买其他公司股权，共支付现金8820万元。公司同时推出员工持股计划，以员工及高管共38人集合的2500万元以及控股股东的借款共6300万元认购公司定向增发股份，作为现金对价的一部分支付给股权售卖方。该员工持股计划所持公司股份在今年7月23日解锁，对比当初15.22元的认购价，市价已下跌63.05%。
塞力斯在2017年1月也推出员工持股计划，对60人募资6376万元，参与认购公司定向增发。到今年5月14日，认购人数只剩7人，原计划副总经理认购4000万元被放弃、市场技术部总监拟认购的1000万元被放弃、董事会秘书全部放弃拟认购的100万元，销售经理原拟认购1000万元后只认购600万元。综合下来，最终该计划认购696万元，比原来预期缩水近九成。
今年6月6日，该员工持股计划以每股24.16元参与公司的定向增发，认购的定增股锁定期3年。6月8日二级市场价格即跌破增发价，现在二级市场价格比定增价便宜7元。
8月7日，塞力斯4位现任高管在二级市场上增持16.62万股公司股份，增持均价每股19.27元，每股比参与增发价格便宜了近5元，增持金额为320万元。这类股票的锁定期是6个月。如果把这4位高管自己的操作看成自发的“持股计划”，其成本更低，锁定期也更短。
湖南海利员工持股计划参与定增，涉及的员工更多，亏损也更多。今年2月2日，公司员工持股计划以每股7.53元认购公司定向增发507.3万股，价值3819.97万元，该计划涉及职工109人，2021年2月3日解锁。现在市价较定增价格每股亏损超过3元，合计超过1500万元。平均到参与员工身上，每人浮亏13.76万元。
五粮液员工持股与定增捆绑费周折
五粮液是为数不多参与定增账面浮盈公司，但如果不是以定增方式，参与计划的员工或许已经可以坐在屋里数钱了。
2015年10月，五粮液推出员工持股计划，由员工3000人认购持股计划，合计3793万元，参与公司的定向增发。不过，审批流程走了两年半，在今年4月20日才终于完成。
2016年12月14日，证监会审核通过了五粮液的定向增发方案，6个月内有效。不过，员工持股计划却在2017年5月15日才获得证监会核准同意，距离6个月前获批定增实施期限只剩下一个月，各种程序性工作很难完成，公司向证监会重新申请核发定增方案批文。
当年11月7日，五粮液再获增发批准。今年4月20日，员工持股计划认购定向增发终于完成，每股价格21.64元，较当天市价(69.63元)下折69.82%，账面浮盈不少。
不过，如果不和定向增发搅在一起，按照2017年5月15日获得员工持股计划核准时的市价买入股票，到今年5月15日解锁时，股价较一年前上涨79.39%，而且是可以随时变现的财富。
“别人家”的员工持股计划
相比大股东变相减持和定向增发，员工持股计划在二级市场上购买更受员工欢迎。今年以来实施的101例员工持股计划，定向增发和大股东减持合计只有7例，剩下的全部是二级市场买入，避免了为大股东接盘的嫌疑和漫长的审批流程及锁定期的限制。
实施员工持股计划奖励金公司
简称
资金来源
锁定开始时间
锁定时间（月）
参与人数
总金额（万元）
青岛海尔
持股计划奖励金
2018-05-23
12
635
26858.67
宝新能源
2018-06-01
12
25
640.70
龙净环保
2018-06-06
24
474
7240.46
卧龙地产
2018-06-16
12
3
612.97
桃李面包
2018-07-07
36
109
682.07
三江购物
2018-07-13
36
110
538.49
海大集团
2018-07-13
12
30
8798.69
隆鑫通用
2018-05-29
12
17
614.05
锦州港
持股计划奖励金+员工自筹
2018-05-29
12
300
3382.39
苏交科
2018-08-24
—
87
5266.70
注：购买股票方式：二级市场竞价买入。
数据列表：《中国经济周刊》记者孙庭阳。制表：《中国经济周刊》采制中心。
业内人士分析，员工持股计划锁定期较长，卖出时还要避开定期报告的窗口期，对于内部职工而言，还不如自己操作买卖自家公司股票，在避开诸多限制之余，也不会出现在锁定期内有着明显盈利时无法套现，甚至解锁后股价大幅下跌导致亏损的现象。
员工持股计划从最早全部由员工自筹、外加控股股东融资的形式开始，到控股股东赠与股票，再到现在众多公司从净利润中提取“员工持股计划奖励金”计入管理费用，将税后金额作为资金来源，形式越来越丰富，参与各方风险也在降低。
龙莽百利2017年12月中旬推出的员工持股计划，委托一家机构管理，设立优先份额和一般份额，优先份额由融资参与，公司第一股东、第三股东承担融资利息。员工持股计划参与一般份额，上述两股东对一般份额的本金资金补偿(若出现亏损，股东补足本金，以保证员工持股计划不亏损)。
这个员工持股计划由公司1300名员工参与，集资近1.76亿元，股票来源是2017年3月至2017年8月期间公司回购的股票。员工持股计划今年2月27日完成股票过户时，每股成本10.19元，股票市值3.489亿元。目前浮盈30%左右。
但是，兜底方案使兜底者风险大增。
金龙机电2015年2月第一期员工持股计划的资金来源为三部分：第一份是员工150人自筹资金1225万元；第二份是大股东出借的1225万元；第三份由控股股东支付融资利息，对外融资7350万元。三部分资金合计构成9800万元的员工持股计划，大股东对持股计划做年化8%的兜底收益保证。
今年7月10日至24日期间，该持股计划的股票被强制平仓，所得资金只剩下3335.4965万元，相较于初始9800万元，中间巨大的窟窿还需要大股东去填平。
与大股东兜底相比，实际控制人赠与股票最直接，风险也低。
星宇股份第一期员工持股计划2015年7月从二级市场购买股票42.1031万股、1110.76万元，成交均价26.39元/股。当年8月，公司实际控制人周晓萍赠与此计划86.65万股(当天收盘价23.11元)、市值2002万元。
赠与的股票锁定期为24个月，2017年9月8日出售完毕，当天收盘价47.78元。虽然公告未透露员工持股计划的盈利情况，但即便不算二级市场的股价涨跌，单是控股股东赠与的股票，已经让员工持股计划盈利200%。
今年2月8日，星宇股份推出第三期员工持股计划，股东自愿赠与不超过50.34万股，价值2305.57万元，占第三期员工持股计划总金额的62.13%，又是约两倍的赠与额。
类似例子还有。欧菲科技员工持股计划第二期，公司董事长蔡荣军无偿赠与1005万股；大富科技持股计划股票来源为公司实际控制人配偶自愿赠与的700万股。
今年，更多公司实施了业绩奖励金为员工持股计划筹措资金。青岛海尔、三江购物和苏交科颇有代表性。
青岛海尔今年4月推出第三期员工持股计划，提取2.73亿元激励基金，有635人受益。5月22日，该持股计划完成二级市场股票买入，到2019年5月22日解锁。公司上一期持股计划是576人受益，以2.66亿元的激励基金作为资金来源，2017年3月28日买入公司股票，到今年解锁时，股价上涨了52.12%。
采用类似操作的公司还有三江购物第二期员工持股计划。该公司2017年评选出110人优秀奋斗者，上市公司为他们提供税后资金600万元，作为购股资金的奖励，投入到员工持股计划中，入场买公司自家股票，收益归优秀奋斗者所有。
鉴于公司2017年实现的归属于母公司股东的净利润较上年度增长率超过20%，苏交科提取当年度业绩事业伙伴计划专项基金3000万元作为员工持股计划的资金来源之一。今年8月确定的员工持股计划中，由87名员工个人实缴认购款项总额2633.37万元，公司按1:1的比例缴纳等额的专项基金后，共计5266.74万元。